XM

乘联分会：6月份皮卡市场销售6.2万辆同比增29.1% 出口表现强劲

Wed, 15 Jul 2026 00:05:31 +0800

2026年6月皮卡市场销售增长显著，出口表现强劲

根据乘联分会数据，2026年6月份皮卡市场销售达到6.2万辆，同比增长29.1%，环比增长2.8%，处于近5年的当月次高位水平，显示出春夏之交产销拉升的市场特征。1-6月累计销量为34.3万辆，同比增长11.9%。

国内市场和出口市场格局差异化明显。长城汽车（601633.SH）持续保持强势皮卡领军地位，国内外表现均较平稳。受出口持续同比增长促进的影响，上汽大通、江淮汽车、郑州日产、长安汽车（000625.SZ）均出现较强表现。在国内皮卡零售市场，长城汽车、江铃汽车、郑州日产、雷达汽车、江西五十铃等表现较好，国内“皮卡一超多强”格局继续保持。

出口市场表现

6月出口走势超强。2026年6月全国皮卡出口3.8万辆，同比增长44%，环比增长6%；2026年1-6月全国皮卡出口18.8万辆，同比增长34%，行业出口占比继续保持高位。2024年皮卡出口占比皮卡总销量的45%，2025年皮卡出口达到50%，2026年上半年累计皮卡出口达到55%，2026年6月皮卡出口达到61%，中国自主皮卡出口提升较好。

新能源皮卡市场

2026年6月新能源皮卡销量为0.9万辆，同比增长18%，环比下降2%；2026年1-6月新能源皮卡累计销量为4.5万辆，同比增长8%；形成新能源皮卡稍弱于燃油皮卡总体增速的走势。随着电动化和乘用化的发展，皮卡市场的空间仍将逐步改善。

6月新能源皮卡销量中：比亚迪（002594.SZ）皮卡海外销量4000辆、吉利雷达电动皮卡2600辆、郑州日产1936辆、长安增程皮卡555辆，其它皮卡企业的新能源车也有一定规模。伴随着国内新能源皮卡市场启动和培育市场，预计中国皮卡未来将会更快的发展来满足国内外需求。

时间销量（万辆）同比增长环比增长 2026年6月 6.2 29.1% 2.8% 2026年1-6月 34.3 11.9% - 2026年6月出口 3.8 44% 6% 2026年1-6月出口 18.8 34% - 新能源皮卡销量 2026年6月 2026年1-6月销量（万辆） 0.9 4.5 同比增长 18% 8%

沃什国会首秀撞车CPI爆冷！“零容忍”证词遭数据突袭，加息压力瞬间减轻

Wed, 15 Jul 2026 00:03:33 +0800

美联储主席沃什听证会前CPI数据意外下滑，加息压力减轻

美联储主席凯文·沃什即将出席美国众议院金融服务委员会的听证会，就“美联储半年度货币政策报告”发表证词。沃什在提前发布的证词中强调，美联储对高通胀持“零容忍”态度，并重申了遏制物价增长的承诺。他指出，如果政策得当，过去五年的通胀飙升将成为历史。

然而，美国劳工统计局在沃什准备发表证词前发布了6月份的消费者物价指数（CPI）报告，数据显示美国6月CPI环比负增长0.4%，远低于市场预期的-0.1%，为六年来首次环比负增长；同比增速跌至3.5%，核心CPI环比0.0%，同比增速降至2.6%。这一数据的发布直接打乱了美联储此前的强硬节奏，全球金融市场反应迅速，美股股指期货直线拉升，美国国债收益率暴跌，投资者开始削减对美联储7月加息的押注。

金融市场反应

数据公布后，全球金融市场瞬间倒戈，美股股指期货直线拉升，美国国债收益率暴跌，投资者开始疯狂削减对美联储在7月突袭加息的押注。报告暗示，随着总统特朗普此前举措显效，加油站燃油价格剧烈下滑，美伊战争引发的初始能源冲击正在消退。

经济展望与AI影响

沃什对劳动力市场持乐观态度，描述其为大致稳定，几乎没有裁员迹象，且名义薪资增长强劲。但他也提到，若美伊之间近期再度爆发新的敌对行动，油价二次反弹的风险仍可能拉长这场地缘冲突的通胀后遗症。

对于人工智能（AI）热潮，沃什的态度更为谨慎。他表示，AI正推动商业投资出现飙升，但也给经济带来了不确定性。沃什指出，美联储正在密切监测AI对通胀和劳动力市场的影响。

美联储公开市场委员会（FOMC）6月16日至17日的会议纪要显示，政策制定者对通胀的担忧正日益加剧。官员们在那次会议上一致投票通过将基准利率维持在3.5%至3.75%的区间内。利率预测（点阵图）显示，有九名官员预测今年至少会加息25个基点，其中六人预计至少加息两次；另外九名官员则预计将按兵不动或降息。沃什此次直接拒绝提交个人预测。

6月CPI数据市场预期实际值环比增长 -0.1% -0.4% 同比增长 3.5% 3.5% 核心CPI环比 +0.2% 0.0% 核心CPI同比 2.8% 2.6%

这一连串硬核数据在听证会前的狂轰滥炸，将直接影响沃什在问答环节的表现，面对这批六年来首次环比下滑的通胀新证据，这位“拒绝前瞻指引”也拒绝填写点阵图的主席必然会被立法者们当场逼问：美联储是否还会坚持此前的加息转向？

美联储维持100亿美元购债规模以应对未来准备金下降风险

Tue, 14 Jul 2026 08:54:14 +0800

美联储维持100亿美元购债规模以应对未来准备金下降风险

美联储宣布，在截至8月13日的本轮操作周期内，将继续购买约100亿美元美国国库券，规模与此前两个周期持平。此举旨在维持银行体系充足的准备金水平，并为未来数月财政部现金余额增加可能带来的流动性收紧提前做好准备。

根据纽约联储公开市场交易台公布的安排，美联储还将在同期进行约176亿美元的到期证券再投资操作。

尽管美联储认为当前货币市场运行总体平稳，决策层仍对未来流动性状况保持谨慎。市场普遍预计，美国财政部未来将增加短期国库券发行规模，并将现金余额提升至逾1万亿美元。由于财政部吸收市场资金，这一过程可能导致银行体系准备金下降，并推高短期融资成本。

为应对这一风险，美联储公开市场委员会(FOMC)在6月会议上修改了政策执行说明，明确表示，如果货币市场状况发生变化，准备金管理购买可根据需要暂时暂停或调整，以增强政策操作灵活性。

美联储于2025年底结束了资产负债表缩减，随后转向通过购买一年以内到期的短期美国国债，向金融体系重新投放准备金。2025年12月，美联储曾将每月国库券购买规模提高至约400亿美元，以缓解短期融资市场压力。

不过，随着市场流动性改善，美联储今年以来逐步缩减购买规模。4月，月度购买规模降至250亿美元；5月进一步降至100亿美元，两次降幅均超过市场预期。

纽约联储公开市场账户经理Roberto Perli上周再次强调，准备金管理购买并不存在预设路径，美联储将根据货币市场状况灵活调整每月购买规模，以确保银行准备金始终维持在“充裕”水平。

近期，美国货币市场整体流动性依然充足。大量资金持续流入货币市场基金，同时在美联储7月底议息会议前增加回购市场配置，导致资金供给超过市场对抵押品的需求。

数据显示，衡量以美国国债为抵押融资成本的担保隔夜融资利率在过去一个月大部分时间均低于银行准备金利率，并于上周降至约六周以来最低水平，反映短期融资市场资金依然较为宽松。

截至7月8日，美国银行体系准备金规模约为3.14万亿美元，高于2025年底的2.85万亿美元。

时间购买规模（亿美元） 2025年12月 400 2026年4月 250 2026年5月 100

英伟达再迎挑战者！AI推理芯片新星Positron拟融资7.5亿美元估值五个月翻两倍冲击50亿美元

Tue, 14 Jul 2026 00:41:49 +0800

AI芯片初创公司Positron洽谈7.5亿美元分阶段融资，挑战英伟达市场地位

AI芯片初创公司Positron正在洽谈约7.5亿美元的分两阶段融资，旨在挑战英伟达(NVDA.US)的市场主导地位。

据知情人士透露，第一阶段融资预计将公司估值定为35亿美元，而第二阶段估值有望达到约50亿美元。Positron专注于开发高能效推理芯片，目前已收到多份投资意向书。若此轮融资顺利落地，这家初创公司的估值将在短短五个月内增长逾两倍。

投资者对AI芯片及基础设施初创公司的兴趣持续升温，尤其青睐像Positron这样专攻AI推理环节的企业。此次融资谈判，是AI初创公司连续分阶段快速募资的又一最新案例，折射出当前科技领域极度激烈的竞争态势。

Positron的投资者阵容强大，包括Valor Equity Partners、Atreides Management和DFJ Growth等机构，其他投资方还包括Arm(ARM.US)和卡塔尔投资局(Qatar Investment Authority)。

行业竞争态势

本周，AI芯片公司SambaNova Systems Inc.宣布完成10亿美元融资，估值达110亿美元。英特尔(INTC.US)去年曾洽谈以较低估值收购SambaNova。另一家英伟达的竞争对手Etched，近期也融资8亿美元，并签下了价值10亿美元的销售合同。

同样布局AI推理芯片的Cerebras Systems Inc.(CBRS.US)，于今年5月完成了年内规模最大的首次公开募股(IPO)。然而，该公司也凸显了在当前不确定市场环境中前行的难度。其股价一度飙升至311.07美元，但现已跌破发行价，周三收于181.72美元。

面对来势汹汹的竞争，英伟达也在积极应战。去年12月，英伟达已同意从Groq公司授权推理芯片技术，并将其整合到自家产品之中。

公司名称融资情况估值 SambaNova Systems Inc. 完成10亿美元融资 110亿美元 Etched 融资8亿美元签订10亿美元销售合同 Cerebras Systems Inc.(CBRS.US) 完成年内规模最大的IPO 股价一度飙升至311.07美元，现收于181.72美元

恒指公司：恒生生物科技指数6月中旬起回稳反弹企业回购力度明显上升

Tue, 14 Jul 2026 00:32:25 +0800

恒生生物科技指数经历调整后反弹，医疗保健公司加大回购力度

恒生指数公司最新报告指出，恒生生物科技指数在1月14日达到今年高位后进入调整区间，5月起指数明显回落，主要受人工智能热潮资金转移和地缘政治紧张影响。然而，自6月中旬起指数走势回稳并开始反弹，较6月低位反弹逾17%。

截至2026年7月3日，生物科技指数年初至今跌幅收窄至2%，表现优于恒生综合指数的11%跌幅。

在市场下跌期间，香港上市的医疗保健公司明显加大股份回购力度。过去一年，医疗保健公司每月回购金额保持稳定，但随着5月市场卖出加剧，回购活动明显提速。6月医疗保健公司回购总额环比大增86%至44亿港元，超过此前5个月的合计金额。

恒生生物科技指数反映了在香港上市且符合港股通资格的最大30间生物科技公司的整体表现。在大市环境欠佳的情况下，回购举措同样明显上升。

月份回购金额环比变化回购金额（亿港元） 5月 1372% - 6月 117% 36

根据WIND的数据显示，生物科技指数成份股的合计回购金额于5月环比急升1372%，并于6月再增117%。6月回购金额接近36亿港元，占医疗保健板块回购总额的81%，显示指数成份股维护股东价值的决心。

海峡"罗生门"推升加息押注，对冲基金黄金多头降至11.5万份

Tue, 14 Jul 2026 00:12:24 +0800

美伊之间的紧张关系不断加剧，加息的预期再次被点燃，导致黄金价格承受压力并出现下跌。

在周末，美国和伊朗再次进行了相互攻击，霍尔木兹海峡的通航情况变得扑朔迷离——伊朗声称将“另行通知前关闭”该水道，而美国则立即否认了这一说法。能源价格随之上涨，市场对美联储可能不得不维持高利率以控制通胀的担忧也随之增加，金价在周一的跌幅一度达到1.4%，接近每盎司4060美元，单日跌幅与上周整周相当。

加息风险的再次出现，给黄金市场的短期前景带来了不确定性。美联储6月的会议记录显示，一些官员已经提出了支持加息的理由，尽管最终决定保持现状；同时，本周二美联储主席沃什将首次在国会作证，同日还将公布6月的消费者物价指数（CPI），这两个事件可能会共同影响7月的政策方向。

根据央视新闻周日的报道，美军中央司令部在11日表示，美东时间当晚7时15分，美军开始了本周对伊朗的第三轮打击。声明中提到，此前伊朗伊斯兰革命卫队攻击了正在霍尔木兹海峡航行的塞浦路斯籍集装箱船。关于霍尔木兹海峡是否开放，美伊双方各执一词，市场随即将能源供应中断的风险计入了价格。

油价上涨引发的通胀压力直接传导至利率预期。美联储6月的会议记录显示，在就业市场的担忧略有减少的同时，官员们对通胀的警惕情绪正在上升。高利率环境对不产生利息收益的贵金属构成了直接的压力。

Vantage Markets驻墨尔本的分析师Hebe Chen表示：“重新点燃的地缘政治紧张局势使得本已脆弱的黄金市场再次受到冲击。除非霍尔木兹海峡的局势出现实质性的缓和，否则高油价、走强的收益率以及坚挺的美元将使金价在本周继续承压。”

自今年2月底伊朗战争爆发以来，黄金已经累计下跌超过五分之一，结束了持续三年的牛市——大规模的获利了结一度将金价压至4000美元以下，这是自去年11月以来的首次。

周一上午，现货黄金下跌1.1%，报价为每盎司4073美元；白银下跌1.8%，报价为每盎司58.82美元；铂金和钯金也同步走弱；彭博美元即期指数上涨0.2%。

值得注意的是，尽管金价明显下跌，但目前几乎没有证据表明投资者正在大规模建立空头仓位以押注金价进一步下跌，市场尚未形成系统性的做空共识。

美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至7月7日当周，COMEX黄机者的净多头头寸减少了1964手，降至114854手，降至约11.5万份的水平，延续了近期持仓收缩的趋势。

其他贵金属和工业金属的持仓也同步减少：COMEX白银投机者的净多头头寸减少了616手，降至12131手；铜的投机性净多头头寸减少了970手，降至60397手。总体来看，大宗商品市场的投机资金正处于观望和收缩状态，等待地缘政治局势和宏观政策方向的进一步明确。

本周二，沃什的国会首次亮相和6月CPI数据将在同一天发布，市场将从中寻找美联储7月决策的更多线索，黄金的走势也将在很大程度上取决于这两个事件所释放的信号。

欧佩克三度下调2026年全球油需预期，上调2027年展望

Tue, 14 Jul 2026 00:01:57 +0800

欧佩克下调2026年全球石油需求增长预期，上调2027年预期

根据欧佩克月度报告，该组织将2026年全球石油需求增长预期下调至每日78万桶，这是连续第三次下调预期。尽管如此，与国际能源署(IEA)等其他预测机构相比，欧佩克认为自伊朗战争爆发以来，消费受到的影响较小。

欧佩克表示，今年剩余时间全球经济可能会表现得更好，并上调了2027年的石油需求增长预期。战争导致霍尔木兹海峡关闭数月，限制了中东数百万桶的产量。随着伊朗与美国达成中期和平协议，产量开始恢复，但新一轮军事打击再次引发出货担忧。

欧佩克在其网站上发布的报告中表示：“2026年上半年的全球经济增长动力总体上保持了韧性。”“如果能源市场和贸易流动进一步稳定，地缘政治紧张局势的潜在缓和可能会为2026年下半年的全球增长提供一些上行空间。”

年份石油需求增长预期（万桶/日） 2026年 78 2027年 194

目前的预测将今年预期的石油需求增长从先前的每日97万桶进行了下调。对于2027年，欧佩克预计石油需求将增加每日194万桶，比先前的预测提高了每日21万桶。

欧佩克+产量情况

由石油输出国组织及俄罗斯等盟国组成的欧佩克+此前曾同意从4月起恢复增产，但霍尔木兹海峡的关闭导致其无法将产量提升至约定的配额水平。

报告援引欧佩克用于监测产量的二手数据来源称，6月份欧佩克+的原油平均日产量为3628万桶，比5月份每日增加了约300万桶，因为海湾成员国开始恢复因伊朗战争而中断的生产。

5月份的数据包含了阿拉伯联合酋长国(UAE)，该国已于5月1日退出了欧佩克和欧佩克+。

日本央行无法打赢的战争

Thu, 09 Jul 2026 20:52:51 +0800

4月28日到5月27日，日本财务省花了11.7万亿日元买入日元。这是日本外汇干预史上单月规模最大的一次。

6月30日，日元兑美元跌到162.62——1986年12月以来最低。7月8日盘中再度触及这一位置。今天，继续在162上方交易。

11.7万亿，撑了不到六周。

不是日本央行没努力。6月，政策利率加到1%，31年最高。从2024年3月终结负利率算起，累计加息超过100个基点。加上2024年那轮9.8万亿日元的干预，财务省这两年砸出去的美元储备超过21万亿。

高盛不买账。7月6日，策略师Karen Reichgott Fishman把美元兑日元一年期目标从155直接拉到165——全华尔街最悲观的预测之一。市场定价显示，交易员认为2027年6月前触及165的概率是72%。

这不是"再加25个基点"的问题。日本央行面对的，是一场它从一开始就注定打不赢的战争。

275个基点的引力

外汇市场不交易绝对值，它交易的是差。

美联储基准利率3.50-3.75%，日本央行1%。差275个基点。CFTC最新数据显示，对冲基金日元的净空头头寸处于近年最极端水平。

275个基点意味着一个每天重复无数次的交易：借日元——通胀率超过3%，1%的利率等于实际负利率——换成美元，买4.5%以上的美债。不算汇率变动，年化套息收益就超过3%。日元每贬一点，回报再多一点。

这不是某种"市场情绪"。这是机制。套息交易不关心日本央行加了25个基点还是50个基点，它只关心美日之间的水位差。只要美联储不降息——而油价正在暴涨、伊朗局势在升级、美国通胀的阴影远没有消散——日元面对的就不是日本央行，是整个美元体系的引力场。

11.7万亿日元的干预之所以不到六周就被市场消化干净，不是因为金额不够大。是因为方向不对。

每收4块钱，1块还利息

比美日利差更致命的，是日本财政——一条绑在日本央行脚上的锁链，而且越挣扎越紧。

2026财年预算总额122.3万亿日元，历史纪录。其中"国债费"——用于偿还国债本息的支出——31.3万亿日元，比上年的28.2万亿多了整整3万亿，吃掉预算的四分之一。

日本政府每收4块钱税，1块钱给了债主。

更麻烦的是，这个数字在加速。

10年期日债收益率从2022年的0.25%涨到今天的2.88%。日本政府不是在还旧债，是在借新债还旧债——政府债务超过GDP的250%，每年到期债务要靠新发国债来兑付，而新债的利率是旧债的十几倍。31.3万亿的国债费里，利息部分的增速远快于本金偿还。利息滚利息，雪球自己会长大。

如果10年期日债收益率再涨100个基点——不需要多激进，日本央行继续加息、或者哪怕只是缩减购债——国债费就会轻松突破35万亿，往40万亿走。到那时，每收3块钱税，1块钱付利息。

这就是日本央行的加息天花板。不是通胀不让加，不是政治不让加，是财政部直接算了一笔账：你再加50个基点，日元未必升值100点，但我的利息账单先多了几万亿。这个算盘市场也会打——所以加息不但不推升日元，反而让市场更确定日本央行最终会被财政部捆住手脚。

刹车和油门

高市早苗政府对财政的态度跟日本央行正好相反。

2026财年的账单里，防卫费突破9万亿日元，连续第14年增长，GDP占比已在2025财年达到2%。执政联盟讨论中的暂停食品消费税一旦落地，一年将少收4到5万亿。各类经济刺激、家庭补贴继续加码。野村证券在年初就提醒过，这种"高市交易"模式——日股涨、日元跌、长端日债承压——让市场定价的逻辑和2022年英国特拉斯的"迷你预算"如出一辙：政府花钱不设限，市场替你定价。

区别只有一个。特拉斯45天就下台了。日本的财政扩张持续了三十年。

加息在收紧货币，发债在释放货币。央行踩刹车，财务省踩油门。更讽刺的是日本央行自己就是日本国债最大的持有者——每月数万亿日元的购债计划虽然在缩减，但只要还在买，每买1日元国债就是在向市场释放1日元。一边加息收水，一边购债放水，两个动作在互相抵消。

市场不需要是经济学家也能看懂：日本央行手里的每一张牌，都被另一张牌抵消了。

5346家

数字背后是真实的代价。

7月8日，东京商工调查公司公布：2026年上半年，日本负债1000万日元以上企业破产5346家，同比增长7.1%，连续第五年增加，12年来上半年首次突破5000家。

因为日元贬值直接破产的，45家，同比多了32.3%，有统计以来最高。批发业扛走了一半——45家里占了23家，去年这时候只有14家。此外，人手不足导致的破产涨了37.7%，物价上涨导致的涨了27.6%。

这些数字说明一个被"大企业利润新高"盖住的事实：日元贬值不是普惠的。

丰田、索尼、日立享受出口红利，海外利润换回日元时自动放大。但日本绝大多数企业不是丰田——它们依赖进口原材料、面向国内市场、不敢涨价。过去三十年零利率和廉价日元喂养了一个庞大的中小企业生态。现在利率在涨，日元在跌，物价在涨，这个生态在崩塌。

劳动力短缺是同一枚硬币的另一面。大企业靠高工资吸走年轻人，小企业不是没订单，是没人干活。帝国数据库同期的数据里，"人手不足倒产"创了历史新高。

没有赢面

三条路，三个方向的代价。

不加息。日元继续贬，进口成本继续涨，中小企业继续倒。社会不满继续累积。

加息。国债利息暴增，财政不可持续，市场押注央行最终会被政府叫停——日元继续贬，因为市场看到的是"退出幻觉"，不是紧缩决心。

加息配合缩表。日债收益率飙上去，全球套息交易反转，日本投资者抛售海外资产回流——短期内日元确实可能升值，但2024年8月的剧本就在桌上：那次日本央行意外加息，触发的不是日元稳步回升，是全球股市集体暴跌。

三条路都走不通，因为问题根本不是货币政策能解决的。日本250%的政府债务、持续萎缩的劳动人口、年复一年扩大的财政赤字——这些不是利率加减25个基点能改变的事。

7月6日高盛把目标调到165的那天，市场做的事情不是等待日本央行下一次会议。它在做的事是定价一件更深层的事：日本央行有没有赢的可能。

答案越来越清楚：它从一开始就打不赢。

162.62不是终点，165大概率也不是。除非财政纪律奇迹般回归，或者美联储大幅降息，这个"不可能三角"只会越锁越死。而日元的方向，不取决于东京，取决于华盛顿、利雅得，和全球资本流动里那些更深层的东西。

日本央行能选的，只是在这场注定打不赢的战争里，输得慢一点还是输得惨一点。

风险提示及免责条款市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

《“十五五”碳达峰行动方案》：推动新型储能规模化发展大力发展长时储能

Thu, 09 Jul 2026 19:57:44 +0800

国务院发布《“十五五”碳达峰行动方案》明确新能源发展目标

7月9日，国务院发布了《“十五五”碳达峰行动方案》，旨在积极稳妥推进和实现碳达峰，加快经济社会发展全面绿色转型。该方案提出了一系列具体目标和措施，以确保到2030年实现碳达峰目标，并为实现2035年国家自主贡献目标、推进碳中和奠定坚实基础。

能源结构调整优化

方案强调大力推进非化石能源开发，统筹开发布局和消纳利用，扩大非化石能源有效供给。到2030年，风电和太阳能发电总装机容量达到28亿千瓦以上，常规水电装机容量达到4.1亿千瓦左右，核电运行装机容量达到1.1亿千瓦左右。

同时，方案提出加快提升电力系统新能源消纳能力，包括支持新能源就地消纳，推动源网荷储一体化发展，以及推动新型储能规模化发展。到2030年，抽水蓄能装机容量达到1.6亿千瓦左右，新型储能装机容量力争达到3亿千瓦，全国虚拟电厂最大调节能力达到5000万千瓦以上，电力需求响应能力达到最大用电负荷的5%以上。

交通运输领域低碳转型

方案还提出深入推进交通运输用能低碳化，持续增加新能源汽车保有量，加快公共领域车辆电动化。到2030年，新能源汽车保有量占比力争达到30%，新能源营运交通工具保有量占比达到25%。

此外，方案还涉及推进建筑领域节能降碳、公共机构节能降碳、生态系统碳汇能力提升等多个方面，以及强化支撑保障、凝聚各方合力、加强组织实施等措施，确保碳达峰行动方案的有效实施。

能源类型 2030年装机容量目标（亿千瓦）风电和太阳能发电 28 常规水电 4.1 核电 1.1 储能类型 2030年装机容量目标（亿千瓦）抽水蓄能 1.6 新型储能 3 交通工具类型 2030年保有量占比目标（%）新能源汽车 30 新能源营运交通工具 25

连续五年亏损、产能利用率不足三成金种子酒问询函回复揭开经营困局

Wed, 08 Jul 2026 20:26:12 +0800

　　7月6日，金种子酒发布公告，对上海证券交易所下发的2025 年年报的监管问询函作出回复。针对监管层重点关注的持续亏损、费用高企、经营性现金流常年为负、产能闲置、存货高企等核心问题，公司逐一披露明细数据与背后成因，也将这家皖酒老牌企业转型阵痛下的真实经营状态完整呈现在市场面前。

连续亏损之下盈利能力明显低于同行业公司

　　财务数据显示，2025 年金种子酒实现营业收入7.22 亿元，同比下降 21.96%；亏损1.99 亿元，已是连续第五年陷入亏损。进入2026 年下滑态势仍未止住，一季度营收同比再降 35.74%，单季净亏损1524.13万元。

　　对于业绩下滑，公司将其归因于白酒行业深度调整、终端动销趋弱、区域市场竞争白热化。问询函披露的行业对比数据显示，2025 年白酒行业上市公司营收平均下滑 18.26%，迎驾贡酒、口子窖等同赛道可比公司的平均降幅为 22.90%，单从收入降幅看，公司表现与可比公司基本持平。

　　但盈利端的差距却十分显著：同行普遍处于盈利下滑状态，金种子酒却已连续五年亏损，且亏损幅度远大于行业调整幅度。这意味着外部周期只是催化剂，自身经营结构的短板才是亏损持续的核心根源。

　　产品结构的严重倒挂，是盈利薄弱的首要内因。问询函数据显示，2025 年公司白酒总销量中，低档酒占比高达 85.58%，中高档酒销量占比仅 14.42%；收入端，中高档酒贡献 1.95 亿元，仅占白酒总收入的 33.28%。对比之下，可比公司中高档酒收入占比普遍超过 77%。

　　产品结构直接拉低了毛利水平：2025 年公司白酒业务毛利率为 43.56%，而可比公司平均毛利率高达 70.31%，差距超过 26 个百分点。公司也坦言，馥合香等次高端产品仍处市场培育期、尚未形成规模效应，毛利贡献不足，是持续亏损的主要原因之一。

　　收入缩水费用刚性费率高企持续吞噬利润

　　收入规模持续收缩的同时，刚性费用居高不下，形成典型的 “剪刀差” 效应，成为持续亏损的另一核心推手。

　　问询函数据显示，2025 年公司销售费用与管理费用合计达3.27亿元，占营业收入的比例高达 45.29%。对比来看，白酒行业平均费用率仅为 17.68%，可比公司平均为 24.67%，公司费用率是行业平均水平的数倍。

　　拆解费用结构可见，人员薪酬是最大的刚性支出。2025 年销售费用中职工薪酬达 1.12 亿元，占销售费用的比例超过 50%；管理费用中职工薪酬为 6484.79 万元，同比大幅增长，主要源于内部组织架构与职能调整。

　　公司解释称，安徽白酒市场竞争白热化，公司需投入资源维护既有市场份额；同时次高端产品培育需要前置投放推广费用，投入转化存在滞后性。更关键的是，公司营收体量偏小，职工薪酬、基础投放等固定费用难以随收入同比例压缩，规模效应缺失导致费用效率持续偏低。

　　产能闲置存货高企现金流紧绷流动性承压

　　问询函披露，公司产能利用率已从2023 年的48.99% 降至 2025 年的 27.11%，不足三成，产能大量闲置。但与此同时，公司持续推进优质基酒战略储备，截至 2025 年末，优质基酒储备已达 5.73 万吨，对应账面价值13.87 亿元。

　　受基酒储备拉动，公司存货规模持续高位运行。截至 2025 年末，存货账面价值达 15.30 亿元，占总资产的比例高达 50.01%。存货周转率则从 2024 年的 0.40 进一步降至 2025 年的 0.29。

　　比资产效率更值得关注的是现金流的持续失血。数据显示，除 2023 年短暂转正外，公司经营活动现金流量净额已近十年为负，2025 年全年净流出 2.19 亿元。销售回款持续减少，叠加基酒采购、人员薪酬、税费等刚性支出，是现金流持续为负的核心原因。

　　为填补资金缺口，公司不得不加大外部融资力度。2025 年末公司短期借款余额 2.93 亿元，同比增长 48%；同时新增 1.04 亿元长期借款。但截至 2025 年末，公司货币资金余额仅 2.64 亿元，同比下降 27.96%。

　　（注：本文系AI工具辅助创作完成，不构成投资建议。）

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：AI观察员

XM

乘联分会：6月份皮卡市场销售6.2万辆 同比增29.1% 出口表现强劲

沃什国会首秀撞车CPI爆冷！“零容忍”证词遭数据突袭，加息压力瞬间减轻

美联储维持100亿美元购债规模 以应对未来准备金下降风险

英伟达再迎挑战者！AI推理芯片新星Positron拟融资7.5亿美元 估值五个月翻两倍冲击50亿美元

恒指公司：恒生生物科技指数6月中旬起回稳反弹 企业回购力度明显上升

海峡"罗生门"推升加息押注，对冲基金黄金多头降至11.5万份

欧佩克三度下调2026年全球油需预期，上调2027年展望

日本央行无法打赢的战争

《“十五五”碳达峰行动方案》：推动新型储能规模化发展 大力发展长时储能

连续五年亏损、产能利用率不足三成 金种子酒问询函回复揭开经营困局

乘联分会：6月份皮卡市场销售6.2万辆同比增29.1% 出口表现强劲

美联储维持100亿美元购债规模以应对未来准备金下降风险

英伟达再迎挑战者！AI推理芯片新星Positron拟融资7.5亿美元估值五个月翻两倍冲击50亿美元

恒指公司：恒生生物科技指数6月中旬起回稳反弹企业回购力度明显上升

《“十五五”碳达峰行动方案》：推动新型储能规模化发展大力发展长时储能

连续五年亏损、产能利用率不足三成金种子酒问询函回复揭开经营困局